食品饮料:行业发展重回正轨 未来增长明确

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投资要点:

量价齐升推动行业快速恢复。

2009年食品饮料行业基本恢复至危机前水平,产销量实现快速增长,白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、乳制品产量同比增长24%、7%、28%、14%、13%;白酒提价加速了行业收入的提升。净利润大幅增长,除了乳制品行业扭亏为盈之外,成本下降和提价带来的毛利率提升是主因。

白酒:高端提价、中端放量。

白酒是食品饮料行业中受危机影响最小的子行业。从09年上半年的控量保价,到年底和10年年初的提价,以及中端白酒的放量,保证了白酒行业收入的增长。消费税新政对各白酒品牌的影响还有待进一步观察。

啤酒:销量增长缓慢、成本回落提升毛利水平。

大麦价格回落至正常水平,毛利率水平提升,是啤酒行业利润增长的主要动力。预计10年大麦价格将维持现有水平,毛利率的进一步提升将依靠产品结构的调整。

葡萄酒:受进口影响依然很大。

虽然09年以来我国葡萄酒产销量增长较快,但与进口量相比仍然较小,未来受进口葡萄酒的影响依然较大。随着进口品牌在国内的接受程度提高,国产品牌要获得超额收益难度不小。

乳制品:恢复性增长。

09年以来,受国家不断扶植政策以及宏观环境持续复苏的影响,乳制品行业已经逐渐从“三聚氰胺”事情中恢复。而原奶价格的回落也提升了乳品企业的毛利率水平,但并没有转化为盈利能力。

投资建议:白酒仍是关注重点。

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